Google Search lần đầu dưới 50% doanh thu Alphabet, cổ phiếu mất 500 tỷ USD

Rạng sáng 29/10 (giờ Việt Nam), Alphabet công bố kết quả kinh doanh quý 3/2026. Nhìn qua thì rất đẹp: doanh thu 127,6 tỷ USD, tăng 25%, còn Google Cloud tăng gấp đôi. Nhưng chỉ một ngày sau, cổ phiếu Alphabet rơi gần 13%, phiên giảm mạnh nhất kể từ khi Google lên sàn năm 2004, xóa khoảng 500 tỷ USD vốn hóa.

Lý do nằm ở chỗ nhà đầu tư lo nhất: mảng tìm kiếm, "con gà đẻ trứng vàng" của Google, tăng chậm lại và lần đầu chỉ còn chưa tới một nửa tổng doanh thu, trong khi tiền chi cho AI vẫn tiếp tục phình to.

Google Search chỉ còn 49,7% doanh thu

Mảng Google Search & other mang về 63,35 tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ. Con số này thấp hơn mức 64,96 tỷ USD mà giới phân tích dự báo. Chia cho tổng doanh thu, tìm kiếm chỉ còn khoảng 49,7%, lần đầu tiên rơi xuống dưới mốc một nửa kể từ khi Alphabet báo cáo riêng mảng này (cùng kỳ năm ngoái là 55,3%). Nguyên nhân chính là các mảng khác, nhất là Cloud, tăng nhanh hơn nhiều.

Đáng lo hơn là đà tăng trưởng: doanh thu tìm kiếm tăng 19% ở quý 1, 17% ở quý 2 và chỉ còn 12% ở quý 3. Điều trớ trêu là lượng truy vấn tìm kiếm lại tăng nhanh nhất trong 5 năm, theo lời CEO Sundar Pichai. So với quý 2, doanh thu tìm kiếm gần như đi ngang, chỉ tăng thêm 79 triệu USD. Nghĩa là người dùng vẫn tìm kiếm nhiều hơn, nhưng tiền thu về không tăng theo.

YouTube cũng hụt nhẹ: doanh thu quảng cáo đạt 11,2 tỷ USD, thấp hơn dự báo 11,4 tỷ USD.

AI Mode kiếm tiền kém hơn tìm kiếm truyền thống

Trong cuộc gọi với nhà đầu tư, giám đốc kinh doanh Philipp Schindler thừa nhận sự tăng trưởng mạnh của truy vấn trong AI Mode đã ảnh hưởng tới doanh thu, vì chế độ này "kiếm tiền thấp hơn". Theo Ars Technica, mỗi truy vấn AI Mode có ít quảng cáo hơn và giá quảng cáo cũng rẻ hơn so với một lượt tìm kiếm web thông thường. Schindler cho biết tỷ giá ngoại tệ mới là yếu tố lớn nhất khiến tăng trưởng chậm lại so với quý 2, nhưng Google không công bố AI Mode kéo doanh thu xuống bao nhiêu.

Cách Google xử lý khá dễ đoán: thêm quảng cáo. Hãng đang mở rộng quảng cáo trong AI Mode và AI Overviews sang nhiều thị trường quốc tế hơn, còn tại Mỹ sẽ có quảng cáo trong các câu hỏi nối tiếp (multi-turn), tức quảng cáo thay đổi liên tục theo cuộc trò chuyện với AI. Với doanh nghiệp đang chạy Google Ads, kể cả ở Việt Nam, đây là thay đổi đáng theo dõi vì vị trí hiển thị quảng cáo sẽ dần dịch chuyển vào câu trả lời của AI.

Google Cloud tăng 103%, TPU bắt đầu bán ra ngoài

Điểm sáng lớn nhất là Google Cloud: doanh thu đạt 30,7 tỷ USD, tăng 103%, vượt dự báo 28,7 tỷ USD. Lần đầu tiên mảng cloud chiếm khoảng một phần tư doanh thu toàn tập đoàn. Động lực đến từ hạ tầng AI cho doanh nghiệp và việc bán hệ thống chip TPU cho khách hàng bên ngoài, mảng Alphabet mới bắt đầu từ quý 2.

Về AI, Pichai cho biết ứng dụng Gemini đã đạt 1 tỷ người dùng, các API model của Google xử lý gần 32 tỷ token mỗi phút, gấp hơn 4 lần một năm trước, và Gemini 4 Argon cùng Carbon đang "dẫn đầu" nhóm model hàng đầu.

Biên lợi nhuận hoạt động đạt 31,8%, lợi nhuận ròng 26,2 tỷ USD (EPS 2,12 USD), thấp hơn mức 34,98 tỷ USD cùng kỳ năm trước.

Dòng tiền tự do âm 9 tỷ USD vì chi cho AI

Thứ khiến cổ phiếu lao dốc là dòng tiền. Quý 3, Alphabet chi 51,4 tỷ USD đầu tư hạ tầng (capex), phần lớn cho AI. Kết quả là dòng tiền tự do âm khoảng 9,1 tỷ USD, gấp ba lần mức âm 2,7 tỷ USD mà giới phân tích dự báo. Quý 2 trước đó là lần đầu tiên dòng tiền tự do của Alphabet bị âm (khoảng 5,9 tỷ USD).

Google giải thích một phần do tồn kho hệ thống TPU để bán và khoản thanh toán 5,2 tỷ USD cho án phạt của Liên minh châu Âu từ năm 2018. Dù vậy, hãng vẫn giữ dự báo capex cả năm 2026 ở mức 195-205 tỷ USD và nói chi tiêu năm 2027 sẽ còn "tăng đáng kể".

Phố Wall phản ứng thế nào?

Ngày 29/10 theo giờ Mỹ, cổ phiếu Alphabet giảm gần 13%, vượt kỷ lục cũ 11,63% hồi tháng 3/2020. Citizens hạ khuyến nghị xuống "market perform". Nhiều ngân hàng hạ giá mục tiêu: Bank of America từ 430 xuống 380 USD, UBS từ 380 xuống 332 USD.

Không phải ai cũng bi quan. Một số chuyên gia cho rằng Google vẫn có lợi thế lớn với hàng tỷ người dùng tìm kiếm có thể chuyển thành người dùng AI, và vấn đề kiếm tiền từ AI là bài toán chung của cả ngành chứ không riêng Google. Trong khi đó, Microsoft công bố cùng ngày với capex 45,2 tỷ USD và dòng tiền tự do vẫn dương, cổ phiếu gần như đi ngang.

Điều này có ý nghĩa gì?

Quý 3/2026 cho thấy rõ thế khó của Google: AI giúp người dùng tìm kiếm nhiều hơn, nhưng mô hình quảng cáo trong câu trả lời AI chưa kiếm tiền tốt bằng 10 đường link xanh. Cloud và TPU đang bù đắp, nhưng cái giá là hàng trăm tỷ USD đổ vào hạ tầng mỗi năm. Với người dùng, khả năng cao là sẽ thấy nhiều quảng cáo hơn trong AI Mode. Với nhà đầu tư, câu hỏi là bao giờ khoản chi khổng lồ này mới quay về thành tiền.

Nguồn tham khảo

• Alphabet - Q3 2026 Earnings Release: https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2026/q3/2026q3-alphabet-earnings-release.pdf

• CNBC - Alphabet tanks nearly 13% for worst day ever: https://www.cnbc.com/2026/10/29/alphabet-google-microsoft-msft-shares-today-earnings.html

• CNBC - Alphabet Q3 earnings, analyst reaction: https://www.cnbc.com/2026/10/29/alphabet-q3-earnings-analyst-reaction.html

• Ars Technica - Google admits AI search makes less money: https://arstechnica.com/gadgets/2026/10/google-admits-ai-search-makes-less-money-but-its-fixing-that-with-more-ads/

• Search Engine Land - AI Mode's lower monetization slowed Search ad growth: https://searchengineland.com/google-earnings-call-q3-2026-499706

• PPC Land - Google Search sales gain just $79m: https://ppc.land/google-search-sales-gain-just-79m-on-q2-as-query-growth-hits-5-year-high/

• AP News - Google shares fall after Q3 earnings: https://apnews.com/article/google-earnings-q3-revenue-profit-ai-alphabet-1acf6aff00d4dc084c5243d613307388